耍Q-耍出你的范儿_分享你的福利来源: 港股那点事 作者: 陈肖
2019年，农历己亥年，日出玄黄。
1月4日，周五。央行出其不意，以迅雷不及掩耳盗铃之势，为市场送上了期盼已久的大礼包！
央行正式公布，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
1、1.5万亿的大礼包
对于此次降准，央行负责人也及时进行了直接解析：此次降准将释放资金约1.5万亿元！
加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。
同时，央行表示，此次降准及相关操作净释放的约8000亿元长期增量资金可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。同时这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动。此外，置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本，这些都有利于支持实体经济发展。
值得一提的是，在今日的股市早盘时段，李克强总理接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会。据悉，在会上，李克强强调，要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。
这已是最为直接明了确实要将马上“全面降准”的暗示了！
这一消息很快便在二级市场上炸锅，并成为了引爆今日A股在外围市场纷纷暴跌的大环境下逆势狂飙的直接导火索。
从券商到银行、保险及参股金融、金控平台、期货概念等多个板块全面爆动，迅速翻红，沪深两市近百只个股纷纷涨停，其中一大半均为午盘后封板！
果然，盘后，央行全面大幅降准大礼包如期奉上，并且释放金额之巨大，远超市场预期！
2、两大意外亮点
时隔35个月后，央行再一次启动全面降准工具，并且一次降一个点，释放巨大的流动性，可谓诚意十足，意义深远。这次降准，起码有两方面的亮点是相当意外的：
一是，一次降准、两步实施。央行公告中有一条信息值得玩味，央行称将于2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。
央行官方解释为，降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
一月中旬有大笔MLF到期（1月15日有3980亿MLF到期），正好再次降准置换，降低银行负债成本。而在1月份全面降准也符合市场预期。不过，分两次实施出乎意料，方式很新颖，且力度相当大。
首先，节奏上更符合季节性的资金需求，因为越是临近春节，现金资金需求量越大，银行的头寸会较为紧张。春节前夕是企业、居民、个人提现最多的时候，银行对现金的需求量较大。按照往年的经验，如果春节在2月份，1月份企业贷款的需求十分旺盛。
相较于此前使用逆回购、MLF等工具操作，降准没有回收的信号，这释放了更加强烈的稳增长信号。分两次实施这也超出了市场预期，节点选择在15日和25日均是银行与央行核算存款准备金的时点，也意于向市场表明不是大水漫灌。
二是，刚“变相降准”释放7000亿资金再送1.5万亿大礼包
就在此次全面降准的2天前，央行发布公告称，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。
门槛放宽后，将明显提升定向降准150BP优惠档覆盖范围，预计释放流动性七千亿左右。简单测算，1月上半月，公开市场逆回购到期达8400亿之多，再加上3980亿MLF和1000亿国库现金定存到期，总量达13300亿。而按2016年春节（除夕在2月4日）情形，今年春节M0或有9000亿的超预期流出。
而央行今日继续净释放约8000亿元长期增量资金，将确保短期内市场流动性，满足春节前现金资金需求量。而两次流动性释放工具“双箭齐发”，意味着经济下行压力持续释放背景下，央行加大了逆周期调节力度，进行对冲式托底。
3、为什么会此时全面降准？
从新年伊始，李克强总理便对几大银行进行考察，并且在A股交易时段给出如此明了的大暗示，背后的意味非常值得思考。
首先，从全球的资本市场看，2019年的第一周可谓开局非常不顺，美股市场三大股指重挫近3%，日股今日早盘一度大跌接近4%，最终收跌2.26%。
而对于国内市场，A股早已遭遇首日“开门黑”，上证指数今日在美盘暴跌的影响下开盘一度跌穿2449点的这一市场一致预期的关键点，更明显的是市场的交易量在持续下落，2018年12月以来A股市场的交易持续萎缩，沪市多次出现成交额不足千亿的尴尬局面。市场信心跌落谷底，人气涣散、而同时外围市场跌跌不休，推波作澜，A股已处于岌岌可危的信心崩溃边缘。
此时，重疾需下猛药医，市场急需一剂力挽狂澜的强心剂，而全面降准，无疑是最有效最直接的一剂猛药！
另一方面，近月中国各方面宏观经济指标持续下滑已有目共睹，并且形势过于严峻。
12月31日，国家统计局公布了官方的PMI指标，12月全国制造业PMI为49.4%，较11月下滑0.6个百分点。这一数据低于预期，也是自2016年8月以来首次跌破荣枯线，且创下2016年3月的新低。1月2日，据财新网披露，2018年12月的PMI为49.7，再次确认了经济收缩事实。
官方制造业PMI统计覆盖较多的是大中型企业，而财新制造业PMI统计覆盖的是中小型企业，两者结合起来，基本能反应中国所有制造业企业的经济活动情况。
虽然企业年底经营活动会减少，但是这次数据下降的太狠：两个指数都首次明面上直接跌破最为关键点位，说明经济下滑压力已经传导至所有企业，并且实际情况绝对比表面上的统计数据更加悲观，这意味着经济增速正在加速下滑。
稳经济成为当务之急，只有稳住了经济，才能真实现所谓的“六稳”，而货币放水，正是刺激经济的最大前提。
2018年年初，狭义货币量M1增加接近16%，而到年末，居然不到2%。M1增速的持续下行，也表明了经济活跃度愈来愈差，为救活经济，放水成为必然选择。
此外，每逢年末倍缺钱是国内所有企业的一大真实写照，尤其在今年整体市场缺钱更为严峻的情况下，叠加全国众多中小企业岌岌可危的资金危局，巨量放水也是央行如今逼不得已的必须要做出的选择。
4、影响几何？
1.5万亿的资金下来，体量可谓巨大，这么多钱，必然影响巨大。尤其对是资本市场，投资者在股市拿到短期大红包是大概率事件，今日股市的飙涨算是一个见证。
不过，钱下来了，就真的能传导到实体企业吗？
事实上，央妈降准，只是把钱放到了银行，钱最终是否流入实体经济，不仅取决于银行有多少钱，还要取决于银行愿不愿意放款，愿意放多少款，以及实体的贷款意愿和能力。
来看一组数据。
社会融资自2015年从低位上行以来到2017年见顶，2017年10月之后进入下行通道。特别是2018年，社融数据持续下滑，也反应了整体经济活跃性下行，也体现了企业家对于经营活动的扩张信心不足，更体现了实体经济的借贷能力与意愿都很弱。
所以，实体经济不贷款，那么对于商业银行释放流动性，就变成了“流动性陷阱”，也就是钱会在银行体系循环，而不会进入实体经济，支撑经济增长。
此外，我们再从信用创造的角度，来看看货币通道疏导的问题。此前，货币创造主要是由房地产和基建支撑的。
2018年，全国超400次的楼市调控政策，已经把房地产死死按在了地板上，开发投资增速无法达到历史高增长速度，总量庞大，但边际增速大幅放缓，同时增速出现滞涨信号。房地产这一条信用疏通道路基本上也算是废了大半。
如果单靠制造业来实现信用的创造，困难相当大。瘸了一条腿，信用货币乘数必然大打折扣。基础货币投放出来，没有了太强的放大效应，市场整个的货币供应量也就不会太大，整个货币放水的政策也会折扣，与理论上的传导就会相去甚远。
今天，李克强总理莅临工行和建行，专门强调运用好降准工具，支持民营企业和小微企业融资，也显示出高层是非常愿意支持中小民企的。总理到商业银行督促对民企放款，这其实反映了另一个非常现实的尴尬：实体企业，尤其民企，境况堪忧，一是本身缺乏借贷能力与意愿，二是商业银行也会考虑今年经济下行压力，可能导致风险敞口的扩大，也必然会考虑风险控制与可能坏账的秋后算账，导致经办人员不愿借贷，尤其不愿借贷给民企。
两者合围，导致的结果，就是真正需要钱的民企，多半还是贷不到款，不需要钱的国企，也没有贷款意愿，钱还在进不了实体经济，也是目前实体经济的囚徒困境。
妾有情，奈何郎无意。生活大多如此，灰姑娘终于遇到了王子，一般都是童话。
5、结语
总体来说，全面降准的影响，短期来说对资本市场必然是重大的利好，会带领整个市场走出一段不错的超跌反弹行情，各位久旱盼甘霖的看官，务必不要忘了去趟一把浑水。
另外，这里还有一个逻辑，高层决议要在上半年推出科创板。这么大一个市场体量的板块上线，也只有在市场有所回暖的情况下，才能确保成功挂牌。否则，市场一直跌跌不休，如何能承受科创板的上线？
但，对经济的提振究竟有多大，这可能就要且行且观察了。如果实体经济（尤其是民企）身体太虚，根本吃不进这大补，怕是银行有再多钱，降准的真实效果恐也不完全尽人意。
但这完全不影响市场狂炒几天。
反正中国A股就是一个骑墙的投机市，从机构到散户，墙上骑着上亿人。
