深度分析老干妈：贵州第一民企有多牛

三、老干妈的品牌延伸性

中国调味品行业2017年行业收入3097亿元,而老干妈的年收入还只有45亿元左右。老干妈的品牌价值有巨大的延伸空间。从需求特性和竞争格局看，中国调味品行业具备诞生大市值公司的特点。

从需求的层面看，调味品行业需求刚性受到宏观经济的影响程度相对较小;同时由于调味品在餐厅原材料成本占比仅10%，在家庭消费支出中占比仅1%，消费者对于调味品价格的敏感度相对较低，产品具有持续提价的潜力。从竞争格局的层面看，调味品的集中度很低，这意味着行业整合空间较大;其次由于需求占比40%的餐饮渠道品牌转换成本较高，这有利于龙头企业巩固和扩大份额优势。

调味品企业的成长路径一般为提份额、提价、扩品类。大企业引领的产品升级和经营状况恶化的中小厂商的退出将是龙头份额提升的重要推力;从价格的角度看，调味品企业普遍存在的2-3年的直接提价周期，规模企业的净利率具有持续上升的基础;从品类的角度看，餐饮渠道的客户对一揽子调味品的解决方案的需求和经销商对于周转率的诉求或将促使调味品企业进行品类扩充。

从规模方面看， 2017年收入145.84亿元的海天味业是中国最大的调味品企业，收入规模在50-100亿的第二梯队包括李锦记、太太乐和南明老干妈等。老干妈现在的产品只有辣椒酱，调味品行业三千多亿的市场最终肯定会由几家大企业占据大部分市场份额，也就是说调味品市场肯定会出现500亿营收以上的龙头公司，老干妈的品牌形象丝毫不差于海天味业、李锦记、太太乐，后期扩大产品线后，老干妈的营收必然可以快速增长，价值有很大的增长空间。

2017年底，贵州省质监局、省经济和信息化委联合发布的“2017年贵州品牌价值30强”名单中，贵州茅台和老干妈分别位列榜单第一和第二位。老干妈品牌的独特性，也使得它极有机会向调味品意外扩展品牌价值。在2019春夏纽约时装周上，老干妈的时尚卫衣就曾经火了。

四、老干妈的估值

虽然老干妈一直说不上市，但是我们知道作为一家优秀企业，老干妈迟早会上市的。上市不仅有利于企业发展，也对企业的治理有好处。无论是老干妈、还是华为、娃哈哈，上市都只是时间问题。对中国资本市场来说，让好企业上市，也是股市健康发展的关键。据上证报披露，深交所8月份曾联手贵州证监局、贵州省金融办调研上市培育企业，到访老干妈公司。

据工商资料显示，老干妈注册资本仅1000万元。公司结构设置上就5个部门，外加一董事，一总经理。股东结构也及其简单，只有陶华碧和她的两个儿子。大儿子持49%股份，主管市场，小儿子50%，主管生产。而陶华碧本人，仅占1%。

从营收、纳税角度看老干妈：
1998年产值5014万，纳税329万。
1999年，产值1.26亿；2006年，产值12.8亿
2011年总产值31亿元人民币，上缴各项税金3.8亿
2012年，老干妈产值达到33.7亿元，纳税4.3亿
2013年，产值达到37.2亿元，利税5.1亿。
2014年，老干妈产值突破40亿，利润9亿。
2015年，产值突破40亿，17年增长了80倍。
2016年收入45.49亿;2017年，收入44.47亿，利润12亿。

贵州民营企业100强年度纳税超过1亿元的企业有25户。按收入老干妈排在贵州民营企业第五，按照纳税老干妈2017年纳税额7.55亿元，排名贵州民营企业100强第二位，仅次于贵州最大的房地产公司贵州宏立城集团的8.34亿元。2017年贵州宏立城集团利润11.76亿元，老干妈利润12亿。老干妈所在的消费品行业估值市盈率倍数要远高于房地产公司，显而易见，从公司价值角度看，老干妈是名副其实的贵州第一民企。

消费品行业，尤其是龙头公司的估值市盈率都很高，作为类比，涪陵榨菜当前市盈率43倍，海天味业当前市盈率接近50倍。老干妈按40倍市盈率估值，都接近500亿估值水平。加上老干妈的超级品牌明星效应，估值水平看齐海天味业，都可以达到600亿估值。老干妈是名副其实的贵州第一民企。而如果老干妈上市后，利用融资扩大业务种类，从辣椒酱延伸到调味品全类别、食品等领域、农产品等领域，其收入、盈利能力都可能继续扩大，达到1000亿市值也并非不可能，而老干妈的品牌价值也足够支撑其在相关领域的业务扩展。

远离中国经济中心的贵州经济已经增速连续7年、28个季度保持在全国前三位，而在这片土地上，龙洞堡的老干妈和茅台镇的贵州茅台一样，都是在远离市区的偏僻小镇上专心主业，用产品和口碑打造出了没有对手的国民品牌。即使在现代商业社会，酒香也还是不怕巷子深。