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招商银行连续两天暴跌的原因和背后传言

申万宏源点评招商银行:务必珍惜谣言之下的上车机会

近日,银行板块持续走弱,招商银行(600036,诊股)更是出现五连阴的走势,昨日该股放量大跌逾4%,截至今日午间收盘,招商银行跌3.14%,报25.39元,成交额17.25亿元。

申万宏源(000166,诊股)金融马鲲鹏团队认为临近年底,我们充分理解投资者们谨小慎微的心态和守住今年成果的渴求,但更需要强调的是,招商银行是中国银行(601988,诊股)业中最优秀的标的,基本面趋势的强劲程度和确定性都具备无可比拟的优势,谣言下的非理性调整,正是给苦于没有上车机会的投资者绝佳的上车良机,抓住这样难得的机会布局招行,就是在为明年业绩做最好的准备。

【申万宏源金融】招商银行:请务必珍惜谣言之下的优质标的上车机会

1. 谣言很多,不管是今年利润个位数增长,还是明年营收0增长、利润个位数增长,我们来给大家算一算,这样的谣言是有多么不靠谱。

2. 今年前三季度,利润增速已经14.6%,拨备覆盖率326%,如果全年利润增速压到10%,拨备覆盖率将提高到341%,而4Q18不良率只假设了1bp的环比降幅,应该是非常合理的预期。且不论有无这种可能性了,多提点拨备,并不利空估值。

3. 明年,我们的基准预测是:归母净利润增15.6%,总资产增7.4%,息差降4bps,非息增14%,营收增8.8%,不良率上升10bps,拨备覆盖率降9PPt至324%,非常审慎保守。如果如谣言所传营收0增长,两种情况:1)只调低息差预期,息差需要下降36bps;2)如果非息和利息收入同时调降,非息收入调到0增长,息差需要下降18bps,在理财业务逐步恢复的情况下,明年非息收入增速降至0是非常不合理的预期,至于两种情景下的息差降幅,明显就是过于离谱了。如果明年利润增速压到10%,拨备覆盖率将提升至342%。

4. 多提拨备压利润,还是少提拨备放利润,对银行而言就是左右手的事情,对估值本无实质影响。但我们预计,保持ROE持续提升依然是招行重要的经营目标,2019年,招行ROE回升需要的最低利润增速是12.4%,在上市银行中依然相当亮眼,另请注意,这仅仅是ROE持平的最低利润增速,是底线要求而非目标!

5. 我们就不讨论到底有没有敲定2019年业绩目标这种事情了,对理性的投资者而言,打开模型算一算,谣言到底有多么离谱,一目了然。截至中午收盘,招行19年PB已经调整至1.16倍。临近年底,我们充分理解投资者们谨小慎微的心态和守住今年成果的渴求,但更需要强调的是,招商银行是中国银行业中最优秀的标的,基本面趋势的强劲程度和确定性都具备无可比拟的优势,谣言下的非理性调整,正是给苦于没有上车机会的投资者绝佳的上车良机,抓住这样难得的机会布局招行,就是在为明年业绩做最好的准备。最后重申,对于一个ROE 17%以上且还在持续回升的银行,站上2倍PB之前不要轻言高估!

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